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近期好意思以伊龙套爆发以后，布伦特原油价钱由每桶70好意思元附近上升至每桶90好意思元附近，黄金与白银价钱呈现高位轰动走势，比特币价钱则抓续在较低水平盘整。

畴昔大家巨额商品价钱走势取决于本次龙套的抓续时间与烈度。在此配景下，总结黄金价钱与原油价钱、白银价钱、比特币价钱之间的关系，对分析千般金钱价钱走势可能会有所助益。

图1展示了1960年1月至2026年2月大家黄金价钱与原油价钱走势，图2展示了团结时间金油比变化。不错看出，在本次好意思以伊龙套爆发之前的2026年2月，金油比处于历史第二高点，1月与2月辨认高达71.2与70.6，仅次于2020年4月的72.1。2020年4月金油比之是以创出历史峰值，是因为当月原油价钱仅为每桶23.34好意思元，创下2002年2月以来新低。比较之下，2026年1~2月原油价钱在每桶70好意思元凹凸，这意味着刻下黄金价钱处于历史新高。历史上金油比第三高点为1973年6月的51.1，其时黄金与原油价钱均处于历史较低水平。

从历史演进来看，在2020年新冠疫情暴发前，金油比并未发扬出跟着时间推移显赫上升的趋势，而是较为表露。举例，1960年1月至2019年12月，金油比表露在20倍凹凸，月度均值为18.8倍。但跟着黄金价钱在2020年之后显赫上升，金油比大幅进步。2020年1月至2025年12月，金油比月度均值上升至32.1倍。

研讨到刻下外洋地缘政事龙套的演进趋势，笔者合计，即使近期好意思以伊之间造成事实上的息兵，海湾形式短期内也难以回到龙套爆发前。大家原油价钱可能围绕每桶80~90好意思元的核心水平凹凸波动。黄金价钱2025年涨幅高达62.7%，还是部分透支了投资者对地缘政事形式趋近的预期，近期可能以横盘轰动为主。这就意味着，畴昔一段时间金油比可能会有所回落，展望将在50~70的区间内高位波动。

图3展示了1960年1月至2026年2月大家黄金价钱与白银价钱走势，图4展示了团结时间金银比变化。从图3不错看出：第一，历史上白银价钱走势与黄金价钱走势高度正关连；第二，在金银价钱的几个周期性高点，白银价钱涨跌幅度均显赫率先黄金；第三，在价钱触顶后，白银价钱会先于黄金价钱回落。从图4可看出，金银比举座上呈现出跟着时间推移而上升的趋势。举例，金银比在上世纪60年代、70年代、80年代、90年代，本世纪00年代、10年代的均值辨认为28.3、31.6、52.7、73.7、61.5与67.5倍。2020年至2025年，金银比均值为83.3倍。

2025年12月至2026年1月技术，金银比显赫下挫，由2025年11月的81下跌至2025年12月的69.1以及2026年1月的51.6。其原因与同时白银价钱暴涨联系。2025年11月至2016年1月，黄金价钱飞腾了16.3%，白银价钱飞腾了82.5%。跟着白银价钱回落，2026年2月金银比还是回升至61.3。笔者合计，刻下白银价钱依然率先了其供需基本面所能证明的水平，畴昔一段时间可能连续回落。下一阶段金银比可能在60~80区间内波动，并迟缓趋近80~85的畴昔6年均值。

图5展示了2017年12月至2026年2月大家黄金价钱与比特币价钱走势，图6展示了团结时间金比比的变化。不丢脸出，比特币的价钱波动性显赫高于黄金。自比特币价钱在2025年10月创下每枚12.47万好意思元的历史性高位后，比特币价钱与黄金价钱走势就呈现显赫的负关连。2021年于今，金比比概况在0.03~0.11的区间内波动。2021年1月至2026年2月，金比比的月度均值为0.05。

最近两年，尤其是2025年4月特朗普政府推出“平等关税”有想象之后，黄金的避险金钱属性取得长篇大论的阐明。而比特币究竟是风险金钱照旧避险金钱，依然靠近较大争议。笔者合计，畴昔一段时间，黄金价钱与比特币价钱王人可能围绕刻下水平呈现双向波动，金比比可能连续在0.05的均值隔邻轰动。

（作家系中国社科院金融所副长处、国度金融与发展本质室副主任）

第一财经获授权转载自微信公众号“张明宏不雅金融议论”。

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张明

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